美元投资人在新时代的“站队”。
静默了整两年，韩彦在2025年初亮出了成绩单。投中网获悉，光速中国联合创始人韩彦于2022年创办的心资本Soul Capital已完成新一期人民币基金的首关，目标规模10亿元，LP包括知名市场化母基金、产业基金、引导基金以及合作多年的老LP和企业家等。作为近年为数不多的新VC，心资本的定位有鲜明“顺势”色彩。按照新闻稿，基金将专注于投资中国硬科技“早期与早成长期”企业，方向聚焦在人工智能、机器人、新能源、新交通——当下最火热、最正确的主流赛道。心资本将同时运作人民币和“非美国”美元基金。这大概是VC头一回旗帜鲜明在新闻通稿中，用“非美国美元”一词条来描述地缘下的站位。美元基金的设立并非多元策略、布局多个市场，而是用于支持中国企业出海，目前已到位部分资金，并开始了投资。从老牌美元VC的合伙人，到再创办一家“很中国，很硬科技，很人民币”的新VC品牌，这样的跨度在国内市场并不常见。2022年，韩彦创办心资本——继光速中国后成立的第二个VC基金品牌。对于成立故事，韩彦只解释为“是偶然，也是必然”，“不同时代的人走向了不同的路。有个人选择，也是时代缩影”。其实不论2022年还是近年，大抵都不是成立新基金的好时点。存量时代或者下行周期，稳是竞争力，生存是关键词。创业尤其是做一家新基金，显然难度更高，风险也更大。先说个结论吧。在近年成立的新基金中，心资本应该是取舍最清晰、策略跨度最大的一家——美元出身，却以“非舒适区”的人民币基金起步，纳入国资/引导基金；只投中国企业，瞄准了未来数年最正确、确定性最强的科技方向；“非美国美元”策略，同样意味着割舍了有根基的美国市场，需要另一场从0到1的“拓荒”。应景的是，就在上周，靴子正式落地——美国对华投资审查制度开始实施。美元基金的在华处境变得更艰难也更明朗，“既要又要”不再现实。这么来看，告别美国美元基金，创办一家“专注中国早期硬科技”的新基金，就不只是基于个人发展的职业选择了——还是一位上一代美元投资人，在新时代环境下的坚定“站队”。“把自己推进下一个时代”过往的投资人单飞，总有鲜明的“路径依赖”色彩。比如，美元投资人单飞的首支基金一般都是美元（熟悉、信任、沟通效率高的长钱），之后再去“啃”人民币；策略、打法基本复刻，成功案例在哪些赛道，接下来还往哪投，少见主动横跳。心资本是一个特例。美元品牌出身的投资人，单飞却拿人民币基金做起步。一方面，跟韩彦的“基因”有关。他强调自我定位“土生土长，同时具有全球视野的中国籍科技投资人”。80后，生于上海，毕业于上海交通大学电子工程专业，先后在微软中国、麦肯锡担任工程师和咨询师，算是科技产业出身。投资职业生涯起步于2008年——这一年，韩彦加入光速美国的中国办公室，2011年成为光速中国的核心创始团队，从基层分析师起步，一路做到光速中国的联合创始人、50%持股股东、GP，同时担任光速美国全球晚期基金的六席IC之一。韩彦目前仍担任光速中国大部分美元基金和一支人民币基金的GP和IC，出于尽职尽责的考量，需要优先完成尚在存续期基金的投管工作。但另一方面人民币、硬科技是心资本的核心定位，相应的，人民币基金是不可跳过的必然动作。在心资本的新一期人民币基金中，超过一半是市场化LP，其余是国资/引导基金。韩彦在一个对新基金并不友好、美元出身投资人并不占优势的募资环境中拿到结果。在和他的交谈中，虽然听到了不错的募资故事、对市场变化的理性分析、与人民币LP的良性互动和换位思考等等，但明显的差异在于决策心态。对于一级市场，人民币、硬科技成主流早已是共识，穿透超过7成的国资出资是不容置喙的事实。美元投资人在国资时代的普遍水土不服，经验失效是一方面，一个关键前提是主观是否接纳，决策是否坚定。韩彦描述自己选择“毫不犹豫相信和拥抱中国科技”。具体到人民币募资，他的心态总结为：主动臣服，对变化不做“好或坏”的评判。“我们迎接了变化，接受了LP的不同，所以做成了基金”。当然，对人民币和科技的“主动选择”也是有基础的。韩彦回报最佳的代表案例是满帮，作为最早的机构投资人连投7轮；小鹏汽车，A轮投资方；团队投资案例还包括蓝箭航天、微纳星空、小鹏汇天、速腾聚创等“硬”且“敏感”的项目；人工智能也有出手，比如百川智能、GPU芯片沐曦，均为首轮或A轮资方——团队经验与硬科技、人民币具备较强的延续性。虽然策略是科技和人民币，具体打法和理念上，依然秉持经典VC的“掐尖式”投资——“只投非共识的1%”。ticket size以五到六千万为主，占股10%左右。在韩彦的理念和经验中，一个行业一年最值得投的项目只有10家，所以坚持只在最陡峭的行业投1%最值得的公司。其中也有适应市场变化的微调。比如为了平衡流动性，投资阶段由A轮绝对主导，调整为A轮主导同时搭配B轮；拿出“以退定投”思路，在投决就要考虑投向是否“正确”，退出渠道是否清晰，收入利润在短期内的成长性，以及收购和股份买卖的可能性。“想做一支‘我们’的基金”心资本策略的另一环是“非美国美元”基金，募资目标是中东、欧洲、东南亚等国家地区。所谓的“非美国”美元，其实已是业内共识。将共识定为策略，意味着在“去美国化”上更进一步。韩彦洞察的机会是，未来中国和上述国家地区将迎来一场历史性的“双向奔赴”。一方面，韩彦判断，未来四五十年是中国供应链、技术企业在中国过去五千年历史里最快最大规模走向全球的五十年。另一方面，过去很长一段时间，全球最好的风险投资资产是由美国基金支持和享受，但基于中美两国过去几年在全球引领的竞合，非美国投资人开始“觉醒”，正在观望并找机会参与中国硬科技投资。“非美国”美元基金的角色，更像一种连接。一边是为出海的中国被投企业提供资金支持，另一边是将有意参与中国科技投资的新LP拉进来。但这条路并不容易。在韩彦的描述中，欧洲仍有鲜明“拓荒”色彩，很多欧洲企业或家族对中国了解仍浅，还停留在人口、GDP指标，更不要提与中国GP打交道，甚至出资做LP。另值得一提的是心资本在组织文化的一个亮点。投中网写过一篇文章《中国没有合伙人》，探讨中国一级市场中合伙人文化的脆弱和复杂——合伙人很多，合伙人文化不多，分配和话语权的错位是核心阻碍。在心资本，包括韩彦在内一共六位合伙人，他说想做一支“我们的基金”，而不是“我”的基金。一些关键机制比如：最核心的分配上，全员carry；话语权上，除了银弹机制，允许所有投资人成为被投企业的董事，不论level。作为国内少有从分析师做到GP，再到单飞创办基金的投资人和管理者，多重身份让韩彦对合伙人文化的体感相对多元。这里摘一段他对合伙人文化的三点理解：合伙人文化的起点是投资人对自我边界的认知，投资行业的本质只是代客理财，不论输赢都不是“神”，要放下一些“我执”；在上述基础上，合伙就意味在一个公允尺度，而非大锅饭的层面上，团队共享输赢，共担风险，相互成就；合伙人文化要尊重人之间达成的共识，而不是法律上的共识，也就是契约精神。这些年整个一级行业，契约精神在被反复挑战。如果从业者无法全情投入，不按规则办事，行业将难以为继。最后，再说说“心资本”命名的特别之处。一级基金命名通常分几类：取创始人名，宣告主权或联盟；取地理地点，比如街道、地名，记录出发地、提醒初心；取巨树、山峰、江海等意象，寄托辽阔长久的希望；取典故、成语或组合字眼，寓意团结、顺势、智慧、君子之道等精神；还有一个最中国人特点的，取三点水做偏旁的字，意为求财。心资本的取名思路不同于任何一种，带着很强“内求”色彩。韩彦自诩一名修行者，每日冥想，定期修行是持续多年的习惯。作为职业投资人，韩彦必然要把不少时间和功夫花在外部，同时他也花了很大能量处理自己——修炼自身，向内内求，吸引同类，是他与世界和自我的相处模式。我们常问投资人一个问题：你觉得哪个同行最牛？通常得到的答案是，xxx，因为某个项目投得牛多么，回报多么好。这个问题抛给韩彦，他的回答是：xxx，因为他是一个没有“我执“的投资人，所以投得了xxx项目。