银华中债1-3年农发行债券指数基金2025年第一季度报告显示，多项关键指标出现显著变化。报告期内，基金份额总额下降超10%，利润亏损2823万元。这些数据背后反映了怎样的投资运作情况，又对投资者释放了哪些信号？本文将深入解读。
主要财务指标：利润由盈转亏
本期已实现收益可观，本期利润却亏损
| 主要财务指标 | 报告期（2025年1月1日 - 2025年3月31日） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 57,246,461.49元 |
| 本期利润 | -28,234,139.94元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.0046元 |
| 期末基金资产净值 | 6,432,428,771.10元 |
| 期末基金份额净值 | 1.0610元 |
从主要财务指标看，本期已实现收益为57,246,461.49元，表明基金在利息收入、投资收益等方面表现尚可。然而，本期利润却为 -28,234,139.94元，出现亏损。这主要是因为本期公允价值变动收益可能为负，抵消了已实现收益。加权平均基金份额本期利润为 -0.0046元，意味着投资者在此期间平均每份基金出现微亏。期末基金资产净值为6,432,428,771.10元，期末基金份额净值为1.0610元 ，较上期可能有一定波动。
基金净值表现：跑赢业绩比较基准
近三月净值增长率 -0.44%，优于业绩基准
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -0.44% | 0.05% | -1.17% | 0.06% | 0.73% | -0.01% |
| 过去六个月 | 1.35% | 0.06% | -0.34% | 0.05% | 1.69% | 0.01% |
| 过去一年 | 3.05% | 0.06% | -0.48% | 0.05% | 3.53% | 0.01% |
| 过去三年 | 9.63% | 0.05% | -1.25% | 0.06% | 10.88% | -0.01% |
| 自基金合同生效起至今 | 15.94% | 0.04% | -3.35% | 0.06% | 19.29% | -0.02% |
基金份额净值增长率在不同阶段表现各异。过去三个月，净值增长率为 -0.44%，虽为负增长，但跑赢业绩比较基准收益率 -1.17%，差值达0.73%。过去六个月、一年、三年及自基金合同生效起至今，净值增长率均高于业绩比较基准收益率，显示出基金在长期能较好地实现对标的指数的跟踪，并在一定程度上超越业绩基准。净值增长率标准差与业绩比较基准收益率标准差差值较小，表明基金波动与业绩基准波动相近。
投资策略与运作：随经济形势调仓
一季度随曲线变动调仓，二季度关注经济风险
2025年一季度，经济数据开局平稳，在政策托举下经济有所改善但斜率放缓。本基金根据曲线变动积极调仓，在控制组合波动的前提下，基本保持了跟踪指数的风险特征。
展望2025年二季度，经济内生动能有回落风险，财政力度或减弱、地产销售持续性存疑、出口受关税拖累。不过，因去年低基数，读数可能不会太弱。货币政策转向需看官方数据下滑或外生冲击加大，但流动性环境可能阶段性改善。债市将重回基本面和政策定价逻辑，长端利率区间震荡波幅增大，虽利率下行有利因素增多，但难言趋势性机会，仍可把握波动中的做多机会。基于此，本基金将继续跟踪指数标的风险特征，并优化组合结构。
基金业绩表现：份额净值微降，跑赢基准
期末份额净值1.0610元，净值增长率 -0.44%
截至本报告期末本基金份额净值为1.0610元，报告期基金份额净值增长率为 -0.44%，业绩比较基准收益率为 -1.17%。基金份额净值虽有下降，但跑赢业绩比较基准，说明基金在该季度的投资运作相对有效，在市场环境不佳的情况下，仍能较好地控制风险，实现相对收益。
资产组合情况：债券投资占比近100%
债券投资68.9亿，占总资产99.97%
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 6,890,404,380.84 | 99.97 |
| 其中：债券 | 6,890,404,380.84 | 99.97 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 8 | 其他资产 | 11,225.56 | 0.00 |
| 9 | 合计 | 6,892,246,737.66 | 100.00 |
报告期末，基金资产组合中固定收益投资金额为6,890,404,380.84元，占基金总资产的比例高达99.97%，其中债券投资占比同样为99.97%，表明基金主要投资于债券市场，符合债券型基金的定位。权益投资、基金投资、贵金属投资均为0，其他资产仅11,225.56元，占比极小。
股票投资组合：未持有股票
境内外股票投资均为0
本基金本报告期末未持有境内股票，也未持有港股通投资股票。这与基金采用被动式指数化投资，主要跟踪债券指数的投资策略相符，专注于债券市场，减少股票市场波动带来的风险。
债券投资明细：政策性金融债为主
前五名债券占净值超55%
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | - | - |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 6,890,404,380.84 | 107.12 |
| 其中：政策性金融债 | 6,890,404,380.84 | 107.12 | |
| 4 | 企业债券 | - | - |
| 5 | 企业短期融资券 | - | - |
| 6 | 中期票据 | - | - |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | - | - |
| 10 | 合计 | 6,890,404,380.84 | 107.12 |
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 240403 | 24农发03 | 7,600,000 | 766,810,849.32 | 11.92 |
| 2 | 240413 | 24农发13 | 7,500,000 | 760,220,547.95 | 11.82 |
| 3 | 230413 | 23农发13 | 6,700,000 | 684,849,219.18 | 10.65 |
| 4 | 170405 | 17农发05 | 6,400,000 | 669,098,082.19 | 10.40 |
| 5 | 220402 | 22农发02 | 6,500,000 | 664,155,397.26 | 10.33 |
从债券品种看，金融债券公允价值为6,890,404,380.84元，占基金资产净值比例达107.12%，且全部为政策性金融债。按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细显示，前五名债券均为农发债，合计占基金资产净值比例超55%，投资集中度较高，投资者需关注相关债券的信用风险和市场波动风险。
开放式基金份额变动：份额减少近10%
赎回份额远超申购份额
| 单位 | 份 |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 6,739,540,535.97 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 180,641,076.86 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 857,773,818.04 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“-”填列） | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 6,062,407,794.79 |
报告期期初基金份额总额为6,739,540,535.97份，期间总申购份额为180,641,076.86份，总赎回份额为857,773,818.04份，期末基金份额总额为6,062,407,794.79份，较期初减少近10%。赎回份额远超申购份额，可能反映部分投资者对基金短期表现或市场预期的调整。份额的大幅变动可能对基金的投资运作产生一定影响，如流动性管理等。
综合来看，银华中债1-3年农发行债券指数基金在2025年第一季度虽在净值表现上跑赢业绩比较基准，但出现利润亏损、份额下降等情况。投资者需密切关注二季度经济形势和债市变化，以及基金后续投资策略调整，合理评估投资风险与机会。
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